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增长恐慌使欧洲央行暴露为负利率减免

2019-05-17 17:11:45来源:

在她的新播客Stephanomics中与Stephanie Flanders一起进入全球经济。通过Pocket Cast或iTunes订阅。欧洲央行官员拖延他们负利率的潜在改造可能会关闭一种方式来说服投资者他们认真对待通货膨胀。

货币市场认为欧洲央行将在2020年第一季度降息的可能性为40%。由于全球贸易紧张局势以及对意大利债务的再度担忧,一些交易商因投资成本上升而投降,而其他交易商已被焚烧德国债券的反弹推动收益率跌至2016年以来的最低点。

然而,与借贷成本更低的同行不同,总部位于法兰克福的欧洲央行缺乏一种系统,可以通过免除部分储备的负存款利率来减轻贷方盈利能力的压力。这使得现在很难看到进一步的降息,不像美联储那样,如果全球经济增长出现问题,美联储已经提高利率以便再次降息。

伦敦AllianceBernstein Holding LP的资金经理约翰泰勒表示,“人们抱怨美联储没有多少子弹可以应对下一次经济衰退,因为利率仍处于历史低位。”“相比之下,欧洲央行甚至没有枪支。”

虽然欧洲央行行长马里奥·德拉吉在3月份首次吹捧可能会减弱负利率的影响,但他的政策制定者并没有表现出极大的热情,在某些情况下也完全反对这一观点。欧元区经济增长数据的意外回升也削弱了解决此事的紧迫性。

不过,或许更令人担忧的是,衡量通胀预期的指标已经接近2016年以来的最低水平,让投资者有理由认为官员可能需要增加刺激措施。

如果需要,所谓的存款利率分层将开启进一步削减存款利率的可能性。它还可能提供一种战术选择来应对任何美联储降息,缩小与欧洲央行借贷成本的差异并加强欧元。

全球经济放缓的证据支持了美国和其他地方更容易实施政策的理由。德国央行行长Jens Weidmann周四表示,美中贸易争端升级将对世界经济前景造成“毒害”。

巴克莱银行(Barclays Bank Plc)经济研究主管克里斯蒂安•凯勒(Christian Keller)表示,“如果美联储削减开支,欧洲央行更有可能必须采取行动。”“如果你有分层,你就可以保护流动性过剩的银行。这暗示意味着您可以保持较长时间的负利率 - 或者您可以尝试从负40个基点到负50。

官员最后在2016年3月正式考虑了分层的前景,理由是即使他们将存款利率降至目前的水平,决定反对这种结构的“复杂性”。

法国央行行长Francois Villeroy de Galhau最近在今年三月推动重新思考。那个月晚些时候,德拉吉公开发表了某种减轻对银行影响的想法。

此举几乎没有热情,本周欧洲央行执行委员会成员Benoit Coeure表示,官员并不急于软化政策。支持刺激措施退出的魏德曼对这一想法投入了更多冷水,称通过推迟货币政策正常化,净效应可能是负面影响。

欧洲央行面临的问题是,其目前的零度以下制度可能会限制其宽松期权,将工具包缩小到现有措施,例如拟议延长银行的长期贷款。

创新者

就目前而言,政策制定者可以对自2008年以来失业率最低,经济工资上涨以及第一季度出乎意料的扩张步伐的经济体感到欣慰。这种有利的组合缓解了他们可能需要在6月6日的决定中再次削减预测的担忧,因为他们已经在3月份大幅降低预期。

然而,德拉吉的经验也表明,如果需要,欧洲央行仍将找到应对恶化前景的方法。

摩根士丹利投资管理公司欧洲宏观策略师安东•希斯表示:“欧洲央行在创造一个他们不得不进一步放松政策的环境时,在提出额外措施方面具有相当创新的非常令人印象深刻的记录。” 。“我们可以看到进一步的创新宽松措施即将到来。”