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大街资本是大股利吗

2019-12-20 11:21:18来源:

商业开发公司(BDC)帮助推动了美国成千上万的中小企业。这些公司通常以贷款形式为企业提供融资,以允许杠杆收购,现金购买其他企业或促进内部增长。

Main Street Capital(纽约证券交易所:MAIN)主要为中低端市场公司提供流动性较差的债务和股权融资。这意味着什么?

Main Street向较小的私有企业提供贷款或直接投资,这些较小的私有企业的年销售额通常在1000万至1.5亿美元之间。相比之下,像Apollo Investment这样的大型BDC将投资收入在5000万至20亿美元之间的公司。

Main Street Capital:182个投资组合公司,并且还在增加

Main Street表示,在美国有超过17.5万家中档市场较低的企业在运营,因为这些企业规模较小,且通常没有经过验证的风险,因此向这些实体提供的贷款利率很高。考虑到这种风险,Main Street的投资组合平均约为11.3%。从贷方的角度来看,这是一个相当有吸引力的数字。

除较低的中端市场外,Main Street还有其他两个业务部门。它的私人贷款战略向通过战略关系或与其他投资基金合作引入的私人公司发行债务。私人贷款投资组合中的62家公司平均贷款规模为1,070万美元,占投资总额的25%。

接下来,Main Street向大型中型市场公司提供债务。这些更大,更稳定的业务有助于产生稳定的收入来支持股息。Main Street在52家公司投入了近5.5亿美元的资金,加权平均收益率为8.9%。

截至上一季度末,Main Street的投资组合包括来自50多个行业的182家公司。谈多元化!随着各个行业在繁荣和充满挑战的时代中循环发展,这应该可以消除任何粗糙的补丁。

Main Street如何获得付款?

贷款占投资组合的最大份额。就像在抵押贷款或购车付款时所期望的那样,Main Street在贷款期限内会定期收取分期付款。

然而,将股权投资货币化仍然是另一回事。拥有公司股份意味着Main Street是部分所有者。它的平均所有权为41%。为了赚钱作为股权所有者,被投资公司需要向其股东发行股息或出售该公司。

在第三季度电话会议上,Main Street总裁兼首席投资官David Magdol强调,投资组合公司在过去12个月中支付了3,300万美元的股息。三分之二的股权投资支付股息。此外,2019年迄今已出售了四家公司。

用Magdol的话来说,新投资和投资组合公司销售的时机可能很“笨拙”。因此,公司销售应被视为额外的优势,而不是核心业务。虽然今年出售了四家公司,但Main Street的投资组合包括67个股权头寸。投资的持有期可以持续数年。

截至上一季度末,投资组合包括来自50多个行业的182家公司。谈多元化!随着各个行业在繁荣和充满挑战的时代中循环发展,这应该可以消除任何粗糙的补丁。

股息脆弱吗?

简而言之,BDC通过债务和股权筹集资金,然后转过来以更高的利率借出资金。BDC将借贷利率之间的差额收入囊中。当Main Street收购其投资组合公司的大量股权时,它会增加更多的上涨空间和风险。总而言之,Main Street的股息和资产净值均有所增长。

Main Street每月分配股息,并每年两次发行补充股息。目前,股息每月产生每股0.205美元,附加股息为每股0.24美元。假设这些价格保持不变,则相当于在未来12个月的股息为2.94美元(12 x 0.205美元加上2 x 0.24美元)。大约43美元的股票收益率是6.8%。

Main Street本月还清了1.75亿美元的贷款。去年12月,它在2019年4月进行的1.5亿美元贷款融资中又增加了7500万美元的债务。额外的融资以及公司7.5亿美元的信贷额度确保了公司的保险箱中有足够的现金来执行其业务。

此外,Main Street通过其有价证券(ATM)股票发行计划在第三季度筹集了930万美元。在今年的前九个月中,Main Street通过使用ATM净赚了5380万美元。

这种程序非常简单。发行人(在本例中为Main Street)分配了一定数量的愿意出售的股票。它提供了极大的灵活性,因为发行人可以决定何时,多少以及以什么价格将股票出售给市场。它不必一次全部发生。早在2015年,Main Street就有效地利用了ATM来筹集资金。

Main Street声称,其内部管理层相对于BDC同行和商业银行具有明显的成本优势。其运营成本占总资产的比例约为1.25%。对于其总资产超过5亿美元的BDC同行,这一数字超过了3%。

商业银行的表现略好一些,约为2.5%。Main Street不支付外部管理费用,并声称其内部管理结构使管理层与股东的利益保持一致。

基于其良好的业绩记录,Main Street似乎是一笔可观的红利投资。明智的财务操作应该会在将来保持股息。

当然,诸如衰退之类的经济逆风可能会损害其部分投资组合,从而对股利和股价造成压力。但是,跨业务部门,行业以及债务和股权组成部分的多元化应该可以使Main Street蓬勃发展并度过难关。