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大型收购案掩盖了PulteGroup第四季度收益疲软的状况

2020-02-01 16:20:00来源:

住宅建筑商PulteGroup(NYSE:PHM)于1月28日公布了第四季度和2019年全年收益。结果好坏参半,强劲的订单数量与不良的季度调整后的季度收入和盈余数字相平衡。

市场似乎并不知道如何得出结果。股市开盘小幅上涨,其股价暴跌了3%,因为市场首次看到了这一数字。但是,他们立即反弹,挽回了所有损失,然后又出现了一些,因为投资者消化了财报中的重大新闻:普尔特正收购总部位于杰克逊维尔的Innovative Construction Group(ICG),这是一家非常规的框架制造商。截至当天收盘,该股上涨了6.4%。

这就是为什么这个看似很小的交易使人数不多的人数黯然失色的原因。

按数字

公制 2019年第四季度 2019年第三季度 2018年第四季度 同比变化
收入 30亿美元 27亿美元 30亿美元 平面
调整后的净收入 3.124亿美元 2.798亿美元 3.136亿美元 平面
调整后每股收益*(摊薄) $ 1.14 $ 1.01 $ 1.11 2.7%
新订单(净额) 5,691 6,031 4,267 33.4%
结束(单位数) 6,822 6,186 6,709 1.7%
每个封闭单位的平均价格 $ 429,000 $ 426,000 $ 430,000 平面

YOY =年复一年。每股收益=每股收益。数据来源:PULTEGROUP,INC.收益发布。按作者的图表。

包括收入,净收入和每单位平均售价在内的年度数字与去年同期基本持平。例外是摊薄后每股收益增长了3.1%,新订单增长了9.4%,这在很大程度上要归功于第四季度的大幅增长。

看看谁在买

得克萨斯州和该公司的西部地区(包括加利福尼亚州)的订单增长最快(本季度和全年都如此)。然而,根据首席财务官罗伯特·奥肖内西(Robert O'Shaughnessy)在第四季度财报电话会议上,大订单增长的最重要因素不是人们在哪里购买,而是谁在购买:首次购房者。

普尔特将其住宅产品分为三类:

规模较小,价格较便宜的“首次”或“入门”房屋,适合年轻的购房者。

“移动式”房屋,更大,更昂贵,可以容纳不断增长的家庭和更高的预算。

“活跃的成人”房屋,位于针对老年人的社区中。

在2019年4月,Pulte表示正在改变其战略,该战略旨在迎合“上升”和“活跃的成年人”市场。取而代之的是,Pulte将以更低的价格面向更多“首次”购房者。确实,在电话会议上,O'Shaughnessy提到了“我们入门级业务的持续且有目的的扩展,特别是在东南部,佛罗里达州和德克萨斯州”,据他看来,这种努力似乎是有回报的:

在本季度,我们的首次购房者订单增加了57%,达到1,743套房屋……而首次购房的价格下降了8%,至342,000美元。...第一次业务的成功扩展也体现在我们第四季度的结帐中。按购买者类别,本季度的关闭量是首次的32%。上移45%;活跃成人占23%,首次访问者占26%;上升47%;去年第四季度,活跃成年人占27%。...鉴于我们一直在为该买家群体提供服务的资产上进行了越来越多的投资,因此我们相信我们有条件继续扩大我们的业务。

快速,便宜,好

当然,公司最热门产品的价格降低8%不一定是一件好事。但这就是公司的另一项公告:购买异地制造商ICG。

ICG总部位于杰克逊维尔(Jacksonville),主要预组装木制墙框架和屋顶桁架,然后将其运送到建筑工地,代替现场施工的工作人员。这样可以节省宝贵的时间在建筑工地上,并降低总体成本,尤其是人工成本。

但是,对Pulte的管理特别令人兴奋的是,它有望扩展到其他场外建设中。首席执行官Ryan Marshall指出,ICG还提供预组装地板系统,并希望扩大ICG的范围,以包括“用于机械,电气和管道安装的窗户和墙壁准备材料”。

他接着补充说:

这项收购有可能通过缩短周期时间,使用精密的结构部件以及节省木材和其他材料而使我们的杰克逊维尔运营受益。更重要的是,我们将此设施视为整合其他PulteGroup部门中增加的异地生产的模型。尽管可能需要几年的时间,但仍有机会在我们邻近市场的规模可以支持专门工厂的地区开发可比的生产工厂。

换句话说,Pulte将注意力集中在首次购房者上,并正在寻找削减成本的方法,以便能够赚更多的钱,同时保持价格合理。这是一场赌博,正如第四季度的结果表明,在短期内,这可能会导致收入和净收入的增长降低(或在第四季度中不存在)。但是,应该为管理人员选择一种可以长期赢得胜利并加倍努力的战略而鼓掌。精明的投资者应该注意Pulte的新战略是否可以使其表现出众。

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