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通过仔细查看过去的投资决策并评估为什么是对还是错您可以使自己成为更好的投资者

2020-06-28 17:11:50来源:

对自己诚实的投资总是好事。通过仔细查看过去的投资决策并评估为什么是对还是错,您可以使自己成为更好的投资者。实际上,沃伦·巴菲特曾经说过:“验尸证明对医院和足球队有用;为什么对企业和投资者却不有用?”

有鉴于此,任何损失或错过的收益都可以作为有价值的投资教育的价格予以冲销。

我错过的一只股票是Zoom Video Communications(NASDAQ:ZM)。实际上,在三月下旬经济衰退最深的时候,我走到了现在为止称之为“泡沫”。几个月后,这似乎是个错误的选择,因为自那时以来,该股又上涨了85%。

那我怎么了?对今天的Zoom股东意味着什么?

我当时的情况

早在三月下旬,在经历了历史上最快的30%的市场跌幅之后,整个市场才触底,但Zoom的股价在今年的前三个月已经飙升了惊人的135%。那是大流行的高峰,全世界的人们都在发现Zoom易于使用的平台的好处。实际上,“缩放”一词已成为动词,与视频会议本身的动作同义。

但是我当时的想法是三重的。首先,Zoom的估值似乎非常昂贵,几乎是销售额的64倍。虽然该公司已接近在盈利能力方面,这是一个高增长的软件即服务(SaaS)的股票很不错的盈亏平衡,即估值三倍甚至四倍的价格与销售收入之比许多其他的领先企业SaaS股票。

其次,虽然使用率显然已达到顶峰,但许多人正在使用该软件的免费版本,该版本最多允许40分钟的会议。因此,我认为Zoom的利润率将下降,因为它通过使用获利的能力可能远低于投资者的预期。

最终,我不明白为什么资金充裕的竞争对手无法模仿Zoom的视频软件并降低其价格。当您在亚洲受到Microsoft,Cisco和腾讯等庞大,现金充裕的竞争对手的追捧时,以及其他众多公司的争夺中,我很难见到可持续的竞争优势。

从那以后发生了什么

从那时起,我们现在知道了这个惊人的故事。在每个指标上,Zoom远远超出了其第一季度收益报告中的预期:

变焦视频通讯

2021年第一季度总计

同比增长

收入

3.282亿美元

169%

拥有10名以上员工的客户

265,400

354%

非GAAP营业收入

5460万美元

566%

非GAAP每股收益

$ 0.20

555%

数据来源:ZOOM第一季度财报。表按作者。GAAP =公认会计原则。YOY =年复一年。

这些数字确实是惊人的,远远超过了公司先前的指导和分析师的预期。不仅如此,Zoom还以类似的幅度提高了今年余下时间的指导价格。

管理层现在预测其2021财年的收入在17.75亿美元至18.00亿美元之间,调整后的(非GAAP)每股收益(EPS)在1.21美元至1.29美元之间。此前,分析师平均预计该公司来年的收入为9.397亿美元,调整后的每股收益为0.44美元。我认为我从未见过一家公司将近期分析师的收入预期提高100%,将每股收益预期超过200%!

Mea culpa?

我说得对的一个因素是,由于大多数新用户都使用低价或免费套餐,因此Zoom的毛利率下降了。本季度的毛利率从第四季度的84.2%下降至最近一个季度的69.4%。但是,收入的增长是如此之大,超出了所有人的预期,这无所谓,因为无论如何底线利润率都在增长。

同样也不是比赛做得不好。思科的Webex视频平台报告了三倍的使用率。微软的Teams平台从最初的3月份增长到4400万用户,到4月底又增长到7500万,在几个月的时间内几乎翻了一番。显然,视频会议在全球范围内的广泛采用足以使所有船只受益。

得到教训?

我不后悔不购买Zoom并仍然认为该股票非常昂贵。它的价格是销售价格的90倍,是“ 2021财年”销售预期的41倍。该股票的预期市盈率也为1,430倍,远期GAAP预期市盈率为204倍。

市场似乎在以与2020年相似的增长速度定价。虽然我确定视频会议仍将保持增长趋势,但一旦发现疫苗,则将剩下多少增长?实际上,是否有任何公司目前尚未使用视频会议应用程序?

尽管如此,从Zoom体验中肯定有一些教训可以铭记。

当一家公司成为“动词”并成为其所在行业的代名词时,至少购买一些股票可能是个好主意。

赢家通常会不断获胜,而当一个年轻的,迅速发展的技术趋势的早期市场领导者也由一位了不起的企业家领导(而Zoom的Eric Yuan绝对是这样),这是一件罕见的事情,因此很难为此付出太多股票。

绝不要仅凭估值就做空优质公司,因为做空的损失是无限的。(不用担心,我没有缩短Zoom。)

尽管这里学到了第二课,但我今天不会购买Zoom。目前,我发现有太多定价更高的机会。考虑到其估值,Zoom也有可能在未来大量抛售,这可能会打开更好的购买机会。

但是,如果没有,那没关系。尽管我可能在这里犯了“疏忽大意”,但我将把这些经验教训带到我所看到的具有类似Zoom品质的下一次技术IPO中。如果这导致了成功的未来投资,那么这种最近的“罪过”就不会白费了。