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华尔街对德意志银行 重组计划可能过于“激进”而过于“乐观”

2019-07-09 14:34:36来源:

华尔街的大型企业称德意志银行的主要重组计划是“非常深刻”,“激进”以及“具有挑战性”。

德意志银行周日宣布,将关闭其全球股票销售和交易业务,缩减其投资银行业务并削减数千个就业机会,作为全面重组计划的一部分,以提高盈利能力。

到2022年,德意志银行将削减18,000个就业岗位,全球员工人数约为74,000人。该银行的目标是在未来几年内将调整后的成本减少25亿至170亿欧元(190亿美元)。周一美国股市的银行股价下跌超过6%。

虽然这家四面楚歌的银行近年来可能经历了多次战略改革,但其首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克周日告诉CNBC,银行已确定新一轮重组将是最后一次。

市场分析师对德意志重组计划的看法之一是其对较大银行业的影响。CNBC看看主要银行的分析师对德意志银行有史以来规模最大的重组计划所说的话。

高盛

高盛周一在一份报告中称这次重组“非常深刻”,但对挑战发出了警告。

“无论如何,这是一次非常深刻的重组。高盛(Goldman Sachs)指出,在周日董事会会议之前,媒体报道的情况非常激烈,但公告仍然在范围和规模方面感到惊讶。

“我们看到,DBK的结构性挑战分为三类:缺乏高回报平台,融资成本上升,以及IB业务范围的不确定性,”该说明指出。

在大幅减产和退出全球股市销售的情况下,高盛指出,它的规模大于预期。

“虽然我们确实预计DBK将大幅缩减其股票运作,但我们并未预期全国各地(包括其欧洲/德国股票的本土市场)和业务线的批发退出。”

花旗

花旗在一份研究报告中将重组计划称为“乐观目标”。

“经过两周的媒体报道,德意志银行已经确认了一次重大的重组,这是一份精心致电的公告”,该说明称。

“重组费用为74亿欧元(占有形资产的12%)比预期重,但分布在4年以上。管理层打算从现有资源中为此提供资金,因此不会筹集资金。这可能会证明是乐观的。“

花旗已为这家德国银行设定了6欧元的价格目标,并将其评为“高风险”,以应对一系列悬而未决的诉讼问题。

美国银行美林证券

美国银行美林称该计划“野心勃勃”,但如果问题仍然没有得到解决,那就说了一个数字。

“这是一项雄心勃勃的计划,其成本削减幅度更大,目标RoTE高于预期。BofAML分析师Andrew Stimpson和Alastair Ryan周一在一份研究报告中表示,市场主要预期资本要素,但我们认为银行的策略将由监管机构控制。

“如果不降低资本要求或欧洲央行(欧洲央行)同意允许运营的RWA(风险加权资产)减速更快,那么DBK可能没有多少资金可以部署到它希望增长的更高的多个业务中,”注意补充说。

摩根大通

摩根大通称其为“大胆重组”,但也称“执行仍然是关键”

“在我们看来,数据库重组是大胆的,并且第一次没有半生不熟,但是真正的战略转变放弃了它的第一层次的IB野心。DB正在调整它最初的来源,这是一家增加了大量固定收益足迹的企业银行。“

“我们认为需要回答进一步的问题,例如:i)执行方面的可信度,ii)收入增长细节和理由,DB过去令人失望,iii)重组后的员工激励,以重新获得固定收益的市场份额以及DB在没有欧洲股权业务的情况下运营公司特许经营权的能力。“

摩根大通在其报告中进一步表示,存在一些上行和下行风险。这些可能包括全球经济正在放缓,信贷质量相应恶化,收入减少,这可能会影响DB的盈利能力。JPM表示,公布的最新战略的执行风险可能构成上行和下行的逆风。

摩根士丹利

摩根士丹利在其研究报告中表示,德意志银行设定的新目标似乎“一开始就雄心勃勃”。

“投资银行正在大规模缩减规模。尽管RWAs规模减少,但它的自筹资金目标CET1(普通股权一级)比率为12.5%。执行细节将是潜在重新评级的关键,“摩根士丹利在一份报告中说。

“在固定收益方面,DBK还旨在大幅缩减(特别是在利率方面),将分配给该业务的RWA减少40%。总体而言,我们认为该战略性公告可能会导致该股票短期反弹而不会出现稀释,但任何潜在的重新评级将取决于执行的细节,“该票据补充道。

摩根士丹利补充称,尽管德意志银行的大修计划已经与该银行的房屋监管机构BaFin进行了长时间的讨论,但他们预计欧洲的单一监管机制(SSM) - 负责监管欧元区银行的欧洲机构 - 将被告知以及内容与CET1最低目标。

德意志银行已将CET1目标从最新计划的13.0%降至> 12.5%。

巴克莱

巴克莱分析师警告称,由于最新的重组计划,他们预计德意志银行的股票将波动。

上周新闻文章中提出了CET1比率目标的下降 - 例如英国“金融时报”,彭博社 - 因此并不令人意外。尽管如此,重要的是要看到管理层在未来几个时期内所采取的资本轨迹,以及围绕这一点的定罪/假设,“巴克莱周一在报告中表示。

巴克莱银行进一步补充说,投资者将密切关注该计划的执行方式。

“考虑到其管理范围,以及是否可以在没有收入后果的情况下做到这一点,管理层将如何执行降低成本也很重要。此外,了解如何支付所有计划中的IT和控制投资也将很有趣。“

RBC资本市场

RBC将重组称为“比预期更激进”,并将在短期内支持股价。加拿大皇家银行还提高了德意志银行的目标价。

“我们将PT(目标价格)从7.5欧元提高到8欧元。然而,由于该计划在我们的预测中进一步推动了盈利能力的提升,我们认为该行业其他地方的价值更高。维持表现不佳,投机风险。“

加拿大皇家银行还表示,德意志银行的公告是一项“重大转型计划”,如果设定的ROTE 2022目标为8%,那么股票可能会有重大上升空间。

“我们认为短期盈利能力将保持低位;事实上,根据我们的估计,转型会导致恶化。我们期望同行能够更好地应对宏观政治环境的任何恶化,并从DBK失去的业务中受益。转型计划也将降低DBK的CET比率,并且存在可能需要筹集资金的风险。“

瑞银(UBS)

瑞银在周一的一份报告中表示,德意志银行的新计划显示了改变银行形象的意愿和决心。

“我们认为,新战略的目标是突破我们在研究中经常讨论的自给自足的债务/股权圈,并使德意志银行不那么容易受到外部事件的杠杆市场影响,”瑞银在周一的报告中表示。

瑞银进一步表示,短期市场反应可能是积极的。“未来几个季度的进展可能进一步增加市场对该计划的信心。也就是说,整体市场状况和重组不确定性可能对收入产生重大影响。一些关键问题仍然存在:摩擦和(负面)副作用怎么办?执行不确定性?“