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美国商业投资:不断上升的市场力量减少了减税影响

2019-08-09 09:59:05来源:

美国的商业投资一直在增加。自2017年底通过“减税和就业法”以来,美国企业购买了更多的机器,开发了软件,并创造了新的知识产权。

一些人认为,商业投资增长的关键在于法案将公司税率从35%降至21%,从而降低了资本成本。至少在理论上,较低的资本成本可以鼓励企业主增加投资。

但我们最近的研究表明了一个更简单的原因:由于国内需求和销售额一直在上升,商业投资一直在增加。我们还发现,不断上升的市场力量- 公司将价格高于生产成本的能力 - 已经减弱了企业减税对商业投资决策的影响。

由于国内需求和销售额不断上升,商业投资一直在增加。

投资司机

销售增长和对未来销售前景的乐观是影响公司投资更多的核心力量。

例如,如果企业主希望她在下个季度继续保持强劲销售,她更有可能增加对其业务的投资并提高产量。

根据我们的研究处于领先地位-released达到我们最近的经济评估,因为2017年美国的国家,几乎所有的企业投资增长,可以通过未来对产品的需求的私人部门的预期来解释。

为了衡量对未来产品需求的预期,我们使用了私营部门对美国国内消费和净出口增长的预测 - 即非投资部分的产出。

由于未来的销售前景在影响企业主投资更多方面发挥了关键作用,是什么促使消费者增加消费?

促使2018年需求增加的因素包括由于税法削减个人所得税导致家庭可支配收入增加,以及由于2018年“两党预算法案”导致政府支出增加。其他因素包括降低资本成本较低的营业税规定似乎很少解释投资的增加。

企业市场力量不断提升

那么,有什么能够解释投资对降低有效企业税率的相对平缓的反应呢?

我们的分析表明,投资对税收变化的敏感性可能在过去30年中有所下降,因为大公司的市场力量上升,其他研究表明,整个经济体 - 从航空公司到药品到高 -科技公司。

随着公司获得市场支配力并且各自的行业变得更加集中,他们的利润越来越多地以垄断租金的形式出现 - 远高于竞争更激烈时的正常利润。

在这样的环境下,降低企业所得税税率应该会增加税后垄断利润,但会对公司的生产和投资决策产生较小的行为反应。

因此,如图所示,由于美国企业格局的变化,今天的减税预计可能比过去几十年的影响更小。

投资决策

2018年的企业级数据也支持这样一种观点,即市场力量的上升正在降低企业对税收变化的敏感度。对于不同美国行业的上市公司,

对于那些在减税前有较高加价(价格和边际成本之间的差异)的公司来说,它们在2018年的投资增长较小。

我们发现,自2017年以来进一步抑制投资增长的其他因素包括经济政策的不确定性,这种不确定性发生在美国与其他国家之间与贸易有关的紧张局势升级的背景下。

最重要的是:自“减税与就业法案”通过以来,强烈的需求一直是企业投资决策背后的主要推动力 - 而不是减少企业减税所带来的资本成本。

此外,近几十年来企业市场力量的上升似乎削弱了企业减税的有效性,以此作为促进商业投资的手段。

最后,政策制定者可以通过减少经济政策的不确定性来支持商业投资的进一步增长,包括解决与贸易相关的紧张局势。