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熊市对即将死去的汽车需求二手车价格暴跌以及汽车贷款违约激增的巨大担忧似乎没有实现

2020-06-28 16:40:42来源:

随着今年初当前局势像野火一样蔓延,汽车制造商的股价暴跌。投资者在大盘抛售中逃离了该行业,但从未完全返回,担心这种局势的经济影响会压低汽车销量,损害汽车制造商的利润和现金流。

通用汽车公司(NYSE:GM)也不例外。去年夏天,在美国生产工人进行了为期六周的罢工之前,通用汽车的股票交易价格超过40美元,而在2月中旬之前,该股票的交易价格约为35美元。但是,该股在3月中旬曾短暂跌至14.33美元。尽管此后有所回升,但通用汽车的股价仍约为25美元,远低于其52周的高点。

鉴于通用汽车第一季度的强劲业绩以及近几个月来市场趋势的改善,疲软的股价没有多大意义。这就是为什么我上周购买了更多的通用汽车股票。

行业销售稳定

尽管三月份销量急剧下降,但通用汽车公司公布了2020年第一季度美国的稳健交付量。尽管总交付量同比下降7.1%,但高利润全尺寸皮卡的交付量却同比增长28%。强劲的卡车需求推动了通用汽车本季度在北美地区的营业收入同比增长两位数。

也就是说,4月份美国新车销售按季节调整的年率急速下降,为860万辆,比过去五年的典型速度低约50%。此外,通用汽车和其他汽车制造商被迫从3月中旬开始暂停国内生产。这些因素为通用汽车库存的急剧下降提供了一些理由。

然而需求迅速反弹。五月份的年销售速度超过了1200万台,大多数分析师认为,本月的年销售速度已达到约1300万台。接货需求特别强劲,导致供应短缺。上个月新房销售的激增预示着未来的发展,因为房屋部门是全尺寸卡车需求的主要推动力。如果这种流行病增加了对单户住宅而不是城市公寓的需求,则可以长期促进皮卡销售。

同时,通用汽车于5月18日部分重启了北美的生产。6月初,通用汽车在美国三个皮卡组装厂的生产转移到三个生产班次。几家生产跨界车的工厂同时又增加了第二个班次。

这并不是说一切都完美。上周,通用汽车以需求疲软为由,取消了田纳西州工厂的第三轮班次,该工厂生产了数辆凯迪拉克和GMC跨界车型。而汽车行业年销售的1300万台将大大低于大流行前的水平。但是,周期性是汽车工业中不可或缺的事实,即使美国工业销售达到这一水平,通用汽车公司也可以在全球范围内产生大致盈亏平衡的现金流。随着2020年后需求的恢复,自由现金流也应恢复。

通用汽车金融前景看好

在大流行初期,通用汽车的财务部门似乎是另一个巨大的风险来源。毕竟,通用金融在资产负债表上拥有超过800亿美元的汽车贷款应收款和租赁车辆。从理论上讲,如果由于失业率上升而导致消费者大量拖欠汽车贷款,以及由于供应增加和需求疲软而导致二手车价格暴跌,这可能使它蒙受数十亿美元的损失。

4月份,通用汽车金融公司在北美零售贷款组合中的付款延期率上升至3.5%,而正常水平为1%至2%,而实现的残值低于账面价值(这意味着典型的二手车销售出现亏损)。熊的恐惧似乎正在成真。

然而,在4月份暴跌之后,二手车价格在过去两个月里飙升了16%,在6月份创下历史新高。二手车供应萎缩的原因有很多,需求保持稳定,部分原因是停产导致某些新车型短缺。高价的二手车价格将使通用汽车金融公司在出售非租赁车辆时能够开始获得预定收益。

付款延期的增加也可能夸大了贷款组合造成损失的风险。大量的临时失业救济金和最近的就业反弹将使大多数GM Financial的客户能够再次开始付款。

严重低估的股票

在2019年末UAW罢工和当前局势之前,通用汽车的年度调整后每股收益几年来一直超过6美元。在过去的几年中,这包括该公司的自动驾驶技术子公司GM Cruise的重大亏损,根据最近的一轮外部投资,每股价值约10美元。这使得通用汽车的股票看起来非常便宜,大约在25美元左右。

明年每股收益可能不会回到6美元。但是,由于高利润皮卡市场的需求一直保持良好态势,加上通用汽车最近的重组努力节省的成本已经达到了底线,通用汽车很快就可以再次获得丰厚的利润。通用汽车的股价也不可能长期下跌。