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投资者似乎在当前局势逆风和经济全面复苏之际定价

2020-06-30 17:00:11来源:

Square的股票(NYSE:SQ)最近创下历史新高,因为较小的企业(上个季度产生了近一半的交易),在局势感染率下降和居家措施放宽的情况下逐渐重新开放。我们

但是,这种热情是否促使Square的股票从三月下旬的每股30美元的高点升至每股100美元以上,这是有道理还是过早的?让我们重新评估这家技术和金融服务公司的空头案例。

局势危机真的结束了吗?

截至3月31日的第一季度,Square的收入同比增长了44%,但并未提供第二季度或全年的任何指导。但是,其卖方的总付款量(GPV)在4月期间每年下降39%,大部分下降发生在3月的最后一周至4月的上半月。

在5月6日的电话会议上,首席财务官Amrita Ahuja表示“趋势线稳定在这些水平上”,Square看到了“自4月中旬以来增长率提高”。她指出,“现在还为时过早,我们每天仍会波动,但最近的这些趋势使我们感到鼓舞。”

这些评论,加上美国各地业务的逐步重新开放,表明最糟糕的时期已经过去。但是,最近新出现的局势病例激增,引发了人们对第二波感染浪潮的担忧,并且越来越多的州再次关闭。

悲观主义者与乐观主义者

上个季度,Square将其稳定的增长归因于整个危机期间转向数字支付的新卖家,使用更多全渠道解决方案的现有卖家以及复活节销售和刺激性检查带来的季节性增长。

上个季度,Square的卖家中有48%的年度GPV不到125,000美元。这些较小的商家极易受到局势关闭的影响,Square已通过在3月和4月退还其软件费用并提供更多交付,路边取货和非接触式交易工具来提供帮助,以帮助商家保持开放状态。

Square愿意承受短期亏损以支持其较小的商家,但目前尚不清楚这些举动是否能够始终如一地抵御更大范围的宏观逆风-包括新的局势感染和美国失业率可能在20年底达到20%根据Refinitiv最近的一项调查,这一年。

即使按照最近的GAAP发行10亿美元的债务筹集资金,Square仍然无法按照GAAP原则获利,而且对商人的长期补贴可能会消耗掉大量现金。广场的现金应用仍在增长,它仍然是领先的贝宝的(NASDAQ:PYPL)Venmo,但现金的增长并不显著不足以抵消Square的支付处理和软件费近期放缓。

Square的利润和估值重要吗?

分析师预计,Square的收入今年将仅增长4%,因为它应对了局势危机的影响,但明年将加速增长33%。

其调整后的(非美国通用会计准则)收益(不包括股票薪酬和其他可变费用)预计今年将暴跌68%,但明年将增长三倍以上。

Square的股价为每股100美元,其明年的市盈率是其100倍以上。PayPal利润丰厚,但增长速度较慢,其远期市盈率要低得多,约为50。Square要求该溢价,因为市场在局势危机结束时定价,而小额债券的广泛复苏业务-目前仍无法保证。

等待回调是一个更好的主意

在今年早些时候发生局势崩溃期间,我购买了更多Square的股票,因为我仍然对其金融科技生态系统的长期增长潜力印象深刻。但是,我认为其股票再次过热,而在这里积累过多股票的投资者可能会因第二波局势感染和关闭而烧掉。