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利率下降使两个港口的收入减少

2020-02-14 18:07:24来源:

混合抵押贷款房地产投资信托公司(REIT)的两个港口投资公司(NYSE:TWO)上周宣布,第四季度(非公认会计准则)核心每股收益0.25美元,远低于其季度股息每股0.40美元。支付。该公司还报告了每股账面价值从第三季度末的14.72美元下降到14.54美元。利率下降提高了提前还款速度,有效降低了未来的利息收入。

Two Harbors是抵押房地产投资信托基金,其向股票市场投资者的大部分回报都基于股息,因此密切关注股息覆盖率至关重要。REIT必须支付至少90%的收入才能享受优惠的税收待遇,这意味着通常没有很多缓冲。每当房地产投资信托基金报告的收益低于(或在这种情况下大大低于)股息时,都可能是削减股息的危险信号。

那么,两个港口有削减股息的危险吗?让我们仔细看看。

管理层表示支持股息

在收入电话会议上,两个港口公司的首席执行官托马斯·西林(Thomas Siering)直接谈到了收入和股息问题:

核心收益为预期的每股0.25美元。它仍然大大低于我们的股息。在某些利率环境下,与上一季度的评论相去甚远,核心收益不能很好地代表我们的股息,而是总经济收益是一个更为重要的指标,表明了公司的持续盈利能力。我们仍然充满信心,我们的0.40美元(

混合房地产投资信托基金概念可能会产生奇怪的结果

两个港口称自己为“混合房地产投资信托”,这意味着它投资于抵押支持证券和抵押服务权(MSR)。抵押支持证券和抵押服务权是天生的对冲,因为当利率下降时,抵押支持证券将上升,而抵押服务权通常将下降。相反,当利率上升时,抵押服务权将上升,而抵押贷款支持的证券则下降。该策略的目标是降低收益波动性,以保持稳定的每股账面价值。

并非所有公司都这样做。例如,PennyMac的PennyMac Financial Services(NYSE:PFSI)持有服务而不是抵押,而PennyMac Investment Trust(NYSE:PMT)则持有抵押而不是服务。许多纯抵押抵押贷款发起人会这样做,因为MSR投资组合的价值在利率上升的环境中表现良好,这对于抵押贷款发起业务而言通常是一个糟糕的时期。

第四季度,利率环境的特点是长期利率下降,这导致较高息票抵押支持证券相对于较低息票证券表现不佳。两个港口通过出售一些较高息票的证券和购买较低息票的证券来调整其投资组合。但是,这对季度收益产生了负面影响。

两个港口经常告诉股东,它构建的投资组合可以在大多数市场环境中保持良好的表现,而不必试图在短期内调整其投资组合。因此,在公司看来,该投资组合经过优化可长期运行,并且承认在某些季度中,每股核心收益将远低于所发行的股息。是否一定表明即将削减股息?如果您是股东,那么您可能会担心是可以理解的。

年度来看,两个港口的股息看起来得到了更好的支持

但是,如果您查看“两个港口”的年度数字,则情况要明亮得多。2019年,该公司派发了1.67美元的股息,每股收益3.09美元。每股账面价值也从13.11美元增加到14.54美元。从远期来看,该公司1.60美元的股息相当于10.5%的收益率,在这个股票市场上很难找到。

混合房地产投资信托基金的投资者如果对“两个港口”持长远的眼光,并缓和他们对似乎有问题的短期数字的反应,可能会得到很好的回报。该公司知道自己在做什么,并且知道这样做的投资者会从中受益。