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IBM恢复收入增长但可持续吗

2020-02-01 16:19:21来源:

1月21日,IBM(NYSE:IBM)报告了2019年第四季度收益。在2019年7月9日完成对Red Hat的收购之后,这是Red Hat合并业绩的第二个完整季度。然后,本周,蓝色巨人宣布其首席执行官Ginni Rometty辞职。

IBM以340亿美元的价格,在加速Red Hat在云计算工作的前提下押注Red Hat。红帽是混合云解决方案的领先提供商,混合云解决方案是整个云行业中一个快速增长的子行业。IBM和Red Hat的混合多云平台产品一起使企业可以安全地在本地以及私有和多个公共云上部署,运行和管理数据和应用程序。此次收购被认为是共生的。红帽将向IBM开放混合市场及其客户基础,而IBM的任职和规模将有助于加速红帽的增长。

六个月后,投资者希望看到任何迹象表明该计划能为高科技股带来回报。

让我们直言不讳:云的成长

在第四季度的电话会议上,管理层表现出令人惊讶的乐观。具体来说,红帽的收入同比增长了24%。这一点很重要,因为它比第三季度的20%的增长率和收购前的16%的增长率要强。

更重要的是,红帽似乎也在推动IBM的云收入增长。还记得这种共生关系吗?按固定汇率计算,IBM的云总收入同比增长了23%。这比第三季度的14%增长有所增加。IBM的云收入增长几乎与Red Hat一样快,这是一个积极的信号。

IBM表示,“新的Red Hat参与”正在扩大,“我们今年的云收入为210亿美元。通过利用我们的技术,现有能力和专业知识来帮助我们的客户实现云计算之旅,它现在占我们收入的27%。 ”这个数字是全年的27%,但是由于其云业务的增长大大快于IBM其余部分,并且在红帽的推动下,云在销售额中所占的比例迅速增长,在第四季度中所占比例为31% 25美分硬币。

如果以340亿美元的价格收购不能使投资者确信IBM致力于云计算,那么在市场收盘后的1月30日,IBM宣布Rometty计划在4月份辞职。IBM云与认知软件高级副总裁Arvind Krishna将担任新首席执行官。克里希纳(Krishna)是公司收购Red Hat的首席架构师,这充分说明了IBM对此次交易的早期成功有何看法。董事会宣布,红帽首席执行官詹姆斯·怀特赫斯特(James Whitehurst)当选为IBM总裁,该任命也将于4月生效。克里希纳(Krishna)在IBM服务已近30年,而怀特赫斯特(Whitehurst)则在不到一年前就收购了红帽。至少可以说,董事会顶部的这个新二人组是一个令人兴奋的选择。

是否有可能恢复可持续的收入增长?

对IBM来说,好消息是,几乎三分之一的业务都以超过20%的速度增长。那很有意义。为什么?考虑一下,当您的业务的30%以20%的速度增长时,如果其余业务保持不变,则总收入将增长6%。与IBM一直经历的收入增长适度下降相比,这将是IBM收入增长的显着改善。

更可喜的是,其系统领域似乎已走到了一个角落。系统部分容纳了IBM的旧有大型机计算业务。但是,新产品周期正在进行中,并且将有一个良好的开端。第四季度系统总收入同比增长16%,上一季度下降14%。系统部门占收入的另外7%。因此,结合云业务,IBM收入的近40%都在健康增长。

问题在于剩余的60%的收入(第四季度合计下降了9%)。最大的问题是全球技术服务(GTS)部门,该部门约占下降幅度的一半,并且以个位数的利润率运营,是IBM四个业务部门中最低的。GTS业务是IBM的技术咨询部门,可帮助企业为其业务设计,构建和运行技术解决方案。

尽管当前的运营环境不佳,但是GTS细分市场对于IBM仍然扮演着不可或缺的角色。GTS拥有行业领先的市场份额地位,全球覆盖范围和规模,最重要的是,IBM表示,“对于我们整体上为许多客户运行关键任务的工作负载,IBM整体价值主张至关重要。”

首席财务官James Kavanaugh在这一部门发表了评论:

我们将围绕GTS业务模型采取积极的行动...我们将把进入市场的业务与GBS(全球业务服务)以及我们在大型企业级别的全球客户团队进行整合。我们将采用这些集成的产品,现在利用IBM的集成价值和广度,随着客户迁移到云中,IBM的集成价值和广度可以在整个连续过程中发挥作用……而且我们将继续努力。此外,我会告诉您,我们将通过2020年初在这里采取的行动来改善该业务的成本竞争结构。

该业务仍在进行中,但是适当的资产已经到位。希望今年会取得进展。

强有力的指导和较低的期望值使设置很好

其2020年的指导方针包括收入,毛利率,运营EPS和自由现金流的增长。具体而言,运营每股收益预计将增长4%,达到每股13.35美元,基本符合分析师的预期,但得益于7%至9%的低于预期的税率。自由现金流预计将增长5%,达到125亿美元,是股息支出的两倍多,其中包括云投资的资本支出的增长。此外,资产负债表继续增强,因为自从完成对红帽的收购以来IBM已偿还了100亿美元的债务,当时总债务达到了730亿美元的峰值。

展望未来,IBM需要执行两件事:继续在云中显示强劲的收入增长,并改善GTS业务的绩效。这两件事的结合将使IBM恢复到可持续的中位数个位数的收入增长。

IBM在市场上仍然寄予厚望。交易市盈率仅为市盈率的10倍多,股息收益率在4.5%以上,因此对于加速增长没有多大准备。但是,如果IBM能够在接下来的几个季度中表现出持续的进步,那么2020年的收益为13.35美元的14至15倍并不是不现实的。今天购买IBM的投资者到年底可能会看到股价接近每股200美元,涨幅超过40%。