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Shopify投资者是否应该担心大商业的首次亮相

2020-08-26 15:56:20来源:

在Zoom Video Communications之外,没有比Shopify(NYSE:SHOP)更好的公司来应对当前局势的混乱局面。该公司为几乎任何人提供了开展电子商务业务的平台,随着人们从家里订购东西,该公司已经看到了大规模的增长加速。

但是成功伴随着竞争。BigCommerce(纳斯达克股票代码:BIGC)的发行时间已经远远超过了大流行病,但它选择在本月初举行首次公开募股(IPO)。该公司通常被称为Shopify的最大竞争对手。这是投资者需要担心的事情吗?

作为将Shopify视为最大股份的人-它占了我现实生活中投资组合的17%以上-这是一个至关重要的问题。这是我挖掘后发现的。

BigCommerce比Shopify小得多

在仔细研究了公司的招股说明书后,有一件事情比其他事情突出:BigCommerce有点用词不当。不仅是企业多小比Shopify,但不同的是数量级。这只是衡量差异的几种方法。

我们可以从使用这两个平台的商人(阅读为:企业)的数量开始。

尽管两家公司目前的数量可能都更多(它们不会不断更新),但Shopify的客户至少比BigCommerce多15倍。

但是比较可以更深入。例如,Shopify已经开始依靠销售收入来获得越来越多的现金收入。换句话说,这些是利润较低的可变销售,不像订阅那样令人垂涎,它带来了年度经常性收入(ARR) )。因此,有些人可能会认为Shopify的落后销售额(也比BigCommerce的销售额高出15倍以上)对于它相对于竞争对手的表现而言并不是一个很好的代理。

但是,即使仅以ARR来看,Shopify仍然比BigCommerce领先。

什么是真正的迷人之处这是即使Shopify的ARR差不多的5倍以上的Bigcommerce的,其增长率几乎是相同的-都徘徊在25%左右。

护城河更宽,一英里

您可能会说:“当然,但是每个公司的相对规模都无法说明BigCommerce是否是一项很好的投资,或者Shopify是否会吃午餐。”而且您会100%正确。实际上,有时投资于规模较小的公司而不是试图捍卫它的庞然大物比占据其市场份额更为有利。

为了解决这个问题,至关重要的是要了解每家公司的护城河或可持续的竞争优势。这样的公司通常有一个主要的难题:高昂的转换成本。

当中小型企业在网上开设商店时,其所有者希望在数字物流上花费尽可能少的时间,并在完成自己的任务时花费尽可能多的时间。即使您不花钱,换银行也很麻烦-仅凭头痛就可以阻止商人离开这些平台。

BigCommerce在招股说明书中发布的一项关键指标是其对大客户的净收入保留率(NRR),截至2019年底,净收入保留率达到106%。这意味着,总的来说,商家不仅仅停留在BigCommerce(NRR 100%),但他们每年支付的费用更高。BigCommerce平台的集成程度越深,转移的难度就越大。

Shopify不会发布其NRR。但是它确实每年都会发布一个看起来像这样的图表。

虽然我们无法确切确定确切数字,但很明显NRR至少为100%,甚至可能更高。对于2018年的企业群来说尤其如此。

底线:在高昂的转换成本上,两家公司都没有明显的优势。

但是Shopify还有其他优势,那就是BigCommerce很难进行时间匹配。首先是通过每个公司的App Store。这是第三方应用程序开发人员创建商家可以购买的自定义工具的地方。Shopify和BigCommerce无需支付任何开发工具的费用,即可获得每次销售的减价。

目前,BigCommerce拥有约600个此类应用程序。Shopify有4,600多个。这种差距不可能缩小:由于网络效应,应用程序开发人员在Shopify平台上构建应用程序的动机比BigCommerce更具吸引力-出售给商家的商量是后者的15倍!

所有这些都无视房间中正在变得更大的大象:Shopify正在建立一个实现网络,为商家提供一种替代方案,至少有机会与亚马逊匹敌。BigCommerce没有这样的倡议。仅此一项就是主要的竞争优势。

Shopify拥有大量现金,并且自由现金流为正,这意味着它可以继续以此为先机。另一方面,BigCommerce在过去一年中损失了超过4000万美元的自由现金流。它负担不起这样的建设。

顶上的樱桃

如果您无法告知,我有机会深入了解公司的财务状况后,我也不会对BigCommerce感到担心。

Shopify由其创始人Tobi Lutke经营,这是最重要的。长期以来,我一直认为他是我们可以在当今市场上与之一起投资的最具使命感的首席执行官之一。另一方面,BigCommerce的创始团队已经前进。

加在一起,我不会因为BigCommerce失去睡眠。公司和股票本身可能会继续获得丰厚的收益,但是我认为它们不会以Shopify为代价。