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这家医疗保健公司已经度过了六个月的美好时光但是我们有理由相信还没有到更好的时光

2019-12-11 12:00:09来源:

CVS Health(NYSE:CVS)是全球最大的医疗保健公司之一。CVS经营多个细分市场,包括药房福利管理,通过近10,000个地点的实体网络进行零售以及医疗保健福利,这主要归功于其2018年对Aetna的收购。

在其年度收益报告发布后,该健康股在2019年第一季度下滑,从70美元跌至52美元。由于对新收购的Aetna业务进行了投资,管理层提供的全年利润指导远远低于分析师的预期。降低的盈利前景对基于现金流量的内在估值产生了明显影响,但更重要的是,这也引起投资者质疑公司的战略稳健性。

CVS在今年的最后三个季度反弹,在发布了积极的财报以及Starboard Capital涉足该公司后,股价升至75美元。右舷(Starboard)是一个激进的对冲基金,已领导了多家公司的成功竞选活动,其中包括Darden Restaurants和AOL。没有关于Starboard在CVS中的头寸规模的公开信息,也不清楚对冲基金如何试图影响公司管理。但是,有确凿的报道表明,维权人士与现有公司领导之间进行了友好的讨论。

CVS在第三季度收益公告中提高了其全年调整后的营业收入和调整后的EPS指引。在此之后的一个季度中,每个业务部门的收入均有增长,总体收入增长了36.5%,这主要归功于对Aetna的收购。即使有与收购相关的支出和为释放合并实体的新协同效应而进行的投资,净利润仍比上年增长了10%。

有机会提高医疗保健效率

CVS经营药房福利服务业务已有一段时间,与一般医疗保健计划在战略上有一些重叠。但是,该公司可以利用其庞大的门店利用一些不太明显的协同作用。通过在消费者认为是健康资源的多个物理位置进行操作,CVS希望提供减少其健康保险计划成员去医院和医生就诊的服务。这种创新的整合形式是在医疗保健领域其他地方为减少开支和改善总体人口健康所做的成功努力的基础上扩展的。

CVS的估值比率极具吸引力

该股票的远期市盈率为10.5,相对于23.2药店行业平均值和17.0医疗保健计划平均值而言是便宜的。它的9.3的自由价格现金流大约是卫生计划平均水平的一半,这对于使用现金流内在估值模型的价值投资者而言,意味着一个有意义的机会。

CVS业务部门的合并使得很难确定一个苹果对苹果的同行,并且在每个目标市场中潜在竞争对手之间的资本结构存在很大差异。进行部分总和,资本结构不可知性分析表明,如果按行业平均水平计算,药房部分的EV / EBITDA比率约为15,而健康计划/药房服务业务的EV / EBITDA将为15。大约为11。这表明CVS如果要简单地求平均值,则应该具有12.3 EV / EBITDA倍数。股票的EV / EBITDA比为13,因此此指标很合理。

CVS支付诱人的股息收益率,这对于采用股息折现模型的投资者,具有特定收入目标的投资者或希望确定能够产生股息以防御任何即将来的市场低迷的防御性股票的投资者而言,意义重大。该股票的现金股息收益率比医疗保健计划领域的任何同行都要高,为2.65%,比第二高的UnitedHealth高110个基点。

无论如何,CVS都不是最便宜的股票。但是它具有非常合理的估值和可观的股息收益率,对于一家公司而言,这是罕见的,因为它可能会出现严重的效率提升,如果有效实施,可能会导致一些市场混乱。如果无法实现这些协同作用,那么收购Aetna的意义将大大降低,最终将是昂贵的具有可疑价值的资源的使用。

尽管如此,有迹象表明CVS正在采取变革性举措,可能会影响整个行业提供医疗保健服务的方式。

投资者有机会获得这些基本前景的机会,而不必付出严重的股票估值溢价。