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由于这家亏损的公司转向虚构的指标来衡量盈利能力因此调整后的EBITDA变得丑陋

2020-03-03 12:22:01来源:

查理·芒格(Charlie Munger)在本月初表示:“想想当您开始谈论调整后的EBITDA时,就会出现基本的知识不诚实。“你几乎宣布你是个片状。”

伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的长期业务合作伙伴芒格(Munger)在谈到亏损公司越来越多采用的衡量标准时不讳言。调整后的未计利息,税项,折旧和摊销前的收益不是衡量获利能力的好方法。它不是现金流的良好代理。这是猪上的口红,仅此而已。

尽管调整后的EBITDA毫无意义,但它已成为公司(包括但不限于Uber,Lyft和Pinterest)的“获利能力”指标。您现在可以将SmileDirectClub(NASDAQ:SDC)添加到列表中。在灾难性的第四季度报告导致库存暴跌之后,牙科矫正器提供商设定了一个目标,即在今年第四季度之前使调整后的EBITDA为正。

快速增长,巨额亏损

SmileDirectClub的销售额正在快速增长,第四季度的收入增长了53.1%,达到1.97亿美元。收入比分析师的预期低了几百万美元,这是该股票大跌的原因之一。

如果SmileDirectClub不需要花大钱进行所有这些销售,那么这种增长将更为可观。营销和销售费用在第四季度激增,同比增长103%,达到1.411亿美元。一般和行政费用也增加了一倍以上。在2019年,SmileDirectClub在营销和销售上花费了惊人的64%的收入。

SmileDirectClub的一些收入是经常性的,但不是很多。该公司建议在使用对准器进行处理后,在晚上使用其固定器,并建议每六个月更换一次。在2019年的前9个月中,固定器和其他产品仅产生了1,370万美元的收入。对齐器和印象套件在同一时期产生了5.089亿美元的收入。

一个订阅软件公司可以证明消费收入上销售的很大比例,因为其收入主要是重复的。SmileDirectClub主要是一次性销售对准器和压印套件。将收入的64%用于销售是疯狂的。

所有这些支出导致第四季度的巨额亏损。净亏损为9700万美元,比去年同期的2600万美元差。调整后的EBTIDA亏损6000万美元,比去年第四季度的1270万美元亏损还要严重。

“受控增长”

首席执行官大卫·卡兹曼(David Katzman)表示,鉴于巨额亏损,从这里开始的计划是“控制我们的增长”。成长型公司为什么要控制其增长?因为公司的销售简直是无利可图。膳食工具公司Blue Apron尝试采取同样的手段,削减营销手段以使其销售更有利可图。怎么解决的?

顺便说一句,Blue Apron还开始谈论调整后的EBITDA“盈利能力”,因为它正在削减营销成本。看来,伟大的思想家有相似之处。

SmileDirectClub预计今年将增长40%的收入,因为它将重点放在客户体验和利润上。该公司将降低成本,并致力于在第四季度之前产生正的调整后EBITDA。

正如Blue Apron所了解的那样,当您的业务以市场为导向时,当您试图削减市场营销支出时,您就很难赢得客户。Blue Apron的好处是可以成为经常性收入业务。SmileDirectClub没有。

旨在将调整后的EBITDA变为正数而不是更有意义的获利能力指标,大大降低了门槛。它允许SmileDirectClub忽略大量实际成本,例如折旧和所有讨厌的基于股票的补偿。当一家公司的目标是使一个无意义的数字为正数时,我认为投资该公司不是一个好主意。

到今年年底,SmileDirectClub很有可能会成功产生正的调整后EBITDA。这将是毫无意义的成就。